第四波“美元冲击”才刚刚开始?

 新闻资讯     |      2022-09-20 12:16

通过观察历次美元指数冲击的形状,东吴证券分析师李勇和陈伯铭认为,美元指数第四波冲击正在来袭。

从历史上看,1985年以来,美元指数共历经四次起落完整的周期:

第一波冲击(1985-1987)始于高利率和美国财政赤字使美元指数抬升;

第二波冲击(2000-2004)亚洲金融危机和美联储加息使美元指数抬升;

第三波冲击(2014-2018)美国经济强势复苏,资金回流,美元指数抬升;

第四波冲击(2021至今)基本面美强欧弱,俄乌冲突下的能源危机中断欧洲追美步伐,联储加息周期大幅领先欧、日,美元指数第四波冲击来袭。

美元的四次冲击波

从对美元指数走强持续时间的预测来看,东吴证券表示:

第一,美元指数周期谷值至峰值再回落至下一个谷值大约需要12-13年;

第二,美元指数启动至达峰大约需要5-6年;

第三,在上升期中美元指数往往会出现幅度大约在15-20%的回调。

美元指数走强持续时间

综合考虑历史因素及当前宏观环境,东吴证券认为,短期美元走强的主被动因素在今年冬天合力达到极致后,至明年年中前后或出现分化,欧元或出现筑底需求;中长期来看,美元上行波段的持久性或被市场低估。

美元指数走强持续时间预测

首先,美元指数的一个完整周期中,从美元指数开始上升至回落到冲击前的水平大要约需要12-13年。

观察第一次美元冲击,美元指数开始上升至美元指数回落至冲击前的水平的时段为1980 -1992年,时长约为12年;

第二次美元冲击,美元指数开始上升至美元指数回落至冲击前的水平的时段为1995-2008年,时长约为13年;

第三次美元冲击,美元指数开始上升至美元指数回落至冲击前的水平的时段为2008-2021年,时长约为13年。

其次,美元指数冲击的一个完整周期中,从美元指数开始上升至达到顶峰大约需要5-6年。不过考虑到底部及顶部多为区域,因此存在2-3年的识别误差。

观察第一次美元冲击,从美元指数开始上升至达到顶峰的时段为1980-1985年,时长约为5年;

美元指数开始上升至美元指数达到顶峰的时段为1995-2001年,时长约为6年;

观察第三次美元冲击,美元指数开始上升至美元指数达到顶峰的时段为2011-2017年,时长约为6年。

最后,在上升期中,美元指数也并不是一直上涨的。受全球宏观经济局势的影响,美元指数会出现在一定程度的回调,幅度大约在15到20个基点之间。

美元指数走强的主要驱动因素

东吴证券认为,在主动因素上,美国势必逐渐展露颓势。美元指数的支撑力为美国的经济基本面。

从美国自身来看,目前的经济状况尚且维持良好,但美国经济具有一定的衰退风险,目前看来增速放缓,上升动力不足。

从消费角度看,美国密西根大学消费者信心指数持续下跌,这表明美国消费者对于美国经济前景预期不乐观,同时美国CPI持续高位,通胀严重,这也在一定程度上抑制了消费。

从投资角度来看,美国持续加息,推升了贷款利率,投资受到了抑制。预计美国经济状况受此影响,在年底会开始下行,出现衰退迹象。

在被动因素上,欧洲至暗时刻在今年冬天。美元指数的重要组成成分为欧元,欧洲的经济局势对美元指数有重要影响。

相较于美国,欧元区经济前景更加不景气,加之地缘危机的延续,美元指数短期内依旧会维持高位。为控制通货膨胀,欧洲央行于今年7月宣布加息50个基点,提前走出负利率,是近11年来首次采取加息的政策,更加剧了欧元区的衰退。

欧央行虽是跟随美联储的加息政策,但欧元区基本面较弱,难以承受美联储一样的持续加息,避险因素仍有可能使资本流向美国,从而推高美元指数。同时,欧洲即将面临寒冷的冬季,俄乌危机之下俄罗斯可能会切断能源供应,从而加剧欧洲能源危机,能源价格继续抬升,贸易持续恶化,欧洲基本面今年年底前将会面临挑战。

总体而言,通过观察历次美元指数冲击的形状,回调周期与上升周期基本对称。东吴证券预计,美元指数至2023年上半年开始回调,大约需要一年时间回落,至2024年年初美元指数或会回到上升的大趋势下。

本文内容主要来自东吴证券的研报《第四波美元指数冲击才刚刚开始》,分析师:李勇、陈伯铭

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